No llores por ti Argentina, llora por YPF

Hoy me siento mas argentino que nunca y por ello quiero comenzar diciendo que la expropiación de YPF es una barbaridad en toda regla , Argentina no se merece estas actuaciones que ponen al país y a sus habitantes al borde del ridículo.

Pero también creo oportuno decir que me siento mas español que nunca y por el mismo motivo quiero comentar que una defensa a ultranza de las actuaciones de REPSOL YPF no tienen porque ser la obligación de los habitantes de este país: Se puede ser cauto y no abanderarnos con REPSOL sin por ello decir bien alto y claro que la expropiación es un disparate.

No es momento de nacionalismos sino de cordura y análisis maduro: la expropiación es una barbaridad no porque haya sido REPSOL la elegida sino porque el principio de legalidad, confianza y de derechos ha sido vulnerado de una manera safia y partidista. Este es el camino del atraso y del populismo que ha costado tanto sacrificio y dolor en el siglo XX, y sobre todo proque las reglas de juego de una sociedad moderna son otras y están a la mano (sino que se lo pregunten a Evo Morales por poner ejemplos extremos y no muy buenos).

La popularidad de la presidenta Crsitina Fernández ha subido como la espuma pero no tengan dudas que de la misma forma va a caer y con eso cierro toda crítica y argumento en contra de la expropiación. No es necesario justificar, ni hablar 90 minutos en los medios explicado cifras, esto no es una cuestión de cifras. Con dos palabras se hubiera entendido y compartido lo deplorable de esta acción.

Pero permítanme comentar lo de no alinearse con Repsol a ultranzas: en primer lugar la historia de REPSOL YPF es suficientemente larga para afirmar que desde los comienzos se había hecho un pacto con el diablo y esas cosas ya sabemos donde acaban, en segundo lugar no hay justificación alguna para decir que repartir 90% de los beneficios en dividendos es algo obvio en la industria petrolera y por ello no vale la explicación “es que lo decía la presidenta o el presidente” esto no está bien y si a uno le falla “la chaveta” cabeza no hay porque pensar que los desequilibrios siempre estarán para un lado hay veces que la dirección cambia. En tercer lugar es muy cómodo dar energía a una población que paga 2 en lugar de 15 porque alguien, en este caso el gobierno, lo subsidia. Durante años ha sido una demanda de energía sin sobresaltos y eso era muy bueno porque la población sentía que la compañía servía su producto mas barato (hasta el gobierno se lo creía) pero todos y REPSOL el primero sabíamos que era una barbaridad. Pero llega un momento en que no se puede seguir manteniendo: 10 años subsidiando son muchos y no hubo ninguna presión por parte de REPSOL para revertir la situación, lo importante era que el subsidio cubra bien la diferencia y esa era la discusión.

Por ello una empresa es una empresa y no tiene nada que ver con los nacionalismos y por ello no me pidan TODO POR LA PATRIA NI TODO POR REPSOL (creo que en el tema ambiental como en muchos otros estaremos de acuerdo que no son esas las industrias mas virtuosas), pero eso no me quita el derecho a ser el primero en ponerme al frente de los que creen que una expropiación como la de YPF por parte del gobierno argentino es un auténtico DISPARATE que afectará a millones de personas a vivir peor y con menos bienestar.

Cada cosa en su sitio y soy de los que creo que REPSOL no volverá a ser la de antes, YPF tampoco pero Argentina mucho menos y esto últimos es lo que, de verdad, me da mucha mas pena.

Una semana negra para España

Hoy terminamos una semana de las más difíciles en lo que va del año, tanto el Gobierno como la sociedad española están comprobando que el camino de salida de la crisis es muy complicado y sobre todo doloroso.

El presidente está asustado ante lo que anuncia: medidas y reformas que implican una ajuste fiscal muy importante, en estos días  se ha mostrado como nunca que el ajuste vía deflación no es la panacea sino posiblemente mucho mas doloroso que la tradicional salida de la inflación.

Pero no todo el problema es el déficit y la deuda publica sino también la situación de las familias que ven como sus deudas son cada vez más difíciles de pagar , el estado de bienestar ayuda a amortiguar la caída pero a medida que este deje de funcionar a toda máquina la sensación será cada vez peor . Para las rentas medias y bajas un subida del transporte, de las tasas de educación y de salud implican un nuevo ajuste de sus ingresos y por supuesto la sensación de caída libre aparece en el horizonte. En este sentido, el motor del consumo no aparecerá este año 2012 y posiblemente tampoco el 2013.

Estamos en el centro de la crisis y como en un huracán el problema no es cuando llega ni siquiera cuando se entra en él sino cuando aparecen los destrozos. A estas alturas los mercados y Europa sabe que España no cumplirá con sus compromisos porque las previsiones han sido my optimistas, transcurrido el primer trimestre se confirma la caídal del PIB en un 1,7 % o más quizás del 2%.

El camino de las refromas se está haciendo largo y no parece que las mismas se consoliden de verdad, la financiera sigue igual que siempre con tanta lentitud que nadie ve el final. El sistema está muy mal y además de los problemas de balance del ladrillo ahora se suma que los propios bancos tiene deuda espñola que la compran con dinero barato del BCE pero la paradoja es que mientras esperan buenas rentabilidades a medida que la deuda se deteriora los mrecados considerna que el sistema va peor en la medida que haya mayor probabilidad de impago por parte de España. En definitiva un lío, que es mucho más fácil de entender si nos centráramos en lo importante: el negocio bancario está arruinado por la herencia recibida pero sobre todo porque no hay pesrpectva de negocio en el futuro inmediato.

La reforma laboral más de lo mismo, bien recibida en los mercados y seguro que dará sus frutos en aumentos de productividad pero no ahora en el corto plazo ya que ahora toca el ajuste fino o sea llegar a 6 millones de parados que no reciben ingresos suficientes para recativar la demanda ni para pagar sus deudas.

El debate autonómico se posterga amparado en ideología centralistas del pasado y federalistas también del pasado y no se trata de eso sino de meter mano a las ineficiencias y de posibilitar una gestión que no implique negociación constante a 17 sino mecanismos de ejecución ágiles y creíbles.

Pero como en toda crisis a los analistas y sobre todo a los medios les gusta mirar hacia afuera y el centro del debate es que hace bien o mal Europa , que hace bien o mal el BCE, que hace bien o mal el FMI. Eso está bien pero es poco inteligente pensar que los de fuera harán los deberes por nosotros y mucho menos inteligente es pensar que al final todo se arregla porque a ellos les irá peor si a nostros nos va mal.

Si se ha elegido el camino de la deflación para salir de la crisis (y eso porque estamos en el euro y no podemos devaluar) habrá que explicarlo mejor a los ciudadanos. que el coste es muy duro, que la productividad y la mejora de la competitividad tarda en llegar y que las reformas están bien pero hay que hacerlas en todo los campos empezando por el financiero pero que los destozos aparecerán y que es posible, de ir todo bien, que en 2 o 3 años se retome la senda del crecimiento pero que la renta media de los españoles es posible haya perdido entre un 15 o un 20% y eso es mucho tano que el mayor desafio que veo es la compatibilidad entre gestionar una crisis como esta y que los gobiernos se puedan mantener en el poder (Itaia nos ha dado una pista de como son estas cosas).

Por último aquellos que claman un cambio de rumbo también deben explicar que los virajes brusco de timón en una crisis pueden ser muy costosos aunque el rumbo sea el correcto

El debate sobre la solvencia de España

Los recortes incrementan la desconfianza acerca de la solvencia del Estado

Un día después de que el Gobierno desglosara los Presupuestos Generales del Estado, en lo que constituyó el mayor recorte de la historia de la democracia española (ver post), se salió al mercado en busca de fondos líquidos que aliviara las necesidades de financiamiento del Sector Público. No obstante, la emisión no resultó como se esperaba, colocándose tan solo el piso del objetivo y a un interés mucho más elevado que la última subasta. Es evidente que los recortes no generaron la confianza que el Gobierno esperaba.

El último día hábil antes de los festivos de Semana Santa, el Gobierno puso a prueba la bondad de su plan de ajuste, al salir al mercado de deuda. El resultado de la subasta indica una extrema desconfianza del mercado acerca de que las medidas implementadas sean capaces de asegurar la solvencia del Estado. En efecto, se colocaron menos de 2.600 millones de euros, cuando lo previsto era entre 2.500 y 3.500. Asimismo, el tipo pagado alcanzó casi un 7%, lo que generó un fuerte incremento de la prima de riesgo, que se ubicó en 400 puntos.  Por su parte, el IBEX-35 mostró una caída de 2,7%, en consonancia con las restantes plazas europeas.

Los expertos del mercado achacan el resultado negativo a la ausencia de una estrategia de crecimiento en España. Por un lado, las medidas de austeridad, que recaen fundamentalmente, sobre la clase media, acentúan el pesimismo de los ciudadanos, lo que se verá reflejado en el consumo. Por otro, la subida del Impuesto Sobre Rentas Físicas (IRPF) o la supresión de deducciones en el Impuesto de Sociedades, unidas al recorte en inversión, castigan al tejido productivo nacional, lo que desincentiva la inversión. Con el Estado en franca retirada y el sector externo poco significativo, ¿quién será capaz de apuntalar la demanda?

En conclusión, los recortes en España apuntan a generar confianza acerca de la solvencia del Estado, de forma de permitir un mayor acceso al mercado de crédito al sector privado y así fomentar la inversión. Sin embargo, aún con esas mejoras, la inversión no estará asegurada mientras la demanda se encuentre tan deprimida. Pero, para peor, las medidas ni siquiera logran el objetivo propuesto, es decir la generación de confianza. Parece cada vez más evidente que un país que no crece no es solvente por definición, por lo que los recortes lo único que logran es alejar el objetivo de solvencia del Estado.

Tal solo un día después de la huelga general que paralizó al país para reclamar en contra de las políticas de ajuste, el gobierno de Rajoy anunció el mayor recorte del presupuesto público que haya tenido lugar en la historia de la democracia española. Estas políticas de austeridad se enmarcan en el objetivo de déficit acordado con Bruselas de 5,3% del PIB (ver post), 3,2 puntos porcentuales menos que el año pasado.

En definitiva, solo se hizo explícito lo que se venía anunciando hace tiempo: la política del gobierno es la austeridad para generar confianza en la solvencia del país y así incentivar la inversión. La pregunta que cabe es para quién se va a invertir si nadie será capaz de incrementar la demanda.

Al final hay que elegir entre salir creciendo o ajustando y estos son caminos distintos, pero debe quedar en claro que con una moneda común los márgenes para salir de la crisis creciendo en lugar de ajustes importantes y reformas estructurales a largo plazo no es muy amplio.

En todo caso generar confianza es importante ojala la logremos …….

 

CÓMO NO SMIRAN LOS DE FUERA: CUESTION DE CONFIANZA

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¿Qué pasará con el Estado de Bienestar?

Todavía es muy pronto para decir cuáles serán las consecuencias de esta crisis respecto al modelo conocido como “estado de bienestar” pero se me ocurre que además de comparar la situación entre países es importante añadir la comparación inter  generacional: Esto es que nuestros padres y abuelos ni se imaginaron un bienestar como el que hoy, a pesar de la crisis, disfrutan los ciudadanos españoles y europeos pero también es cierto que nuestros hijos ya no podrán tener una visión de avance como la ocurrida en los últimos 20 años y por lo tanto es posible que el Estado de Bienestar tal cual lo conocíamos no siga su trayectoria: pero no avanzar no significa no mantener  un mínimo modelo que ha hecho de Europa una sociedad más equitativa que cualquier otra región de este planeta….

Os recomiendo leer el siguiente artículo de JL Machinea publicado en la Nación hace unos días y que creo plantea la cuestión en su justa medida

http://www.lanacion.com.ar/1460157-la-verdad-sobre-la-crisis-de-europa

Los presupuestos y su credibilidad: ¿se cumplirá el objetivo de déficit?

No es hora de repetir lo que a estas alturas muchos analistas  han comentado  pero si creo importante decir  que los objetivos del 5,3% del déficit no se van a cumplir y esto además de muchos motivos que ya se han puesto sobre la mesa, yo agregaría al menos 4 cuestiones tangenciales pero muy improtantes:

1. Estamos en abril y por lo tanto ya tenemos 4 meses de retraso o sea un cuarto de presupuesto y eso es mucho aunque se hagan bien los ajustes no hay forma de recuperar estos meses.

2. Cuando uno analiza los ajustes  por partidas específicas se da cuenta que la reducción va a llevar a una mayor ejecución presupuestaria que en años anteriores o sea no es que se gaste mas sino que se ejecuta más  y eso reduce el margen que muchas veces se utiliza a la hora de solucionar los problemas el déficit.

3.  El cuadro macroeconómico que se ha utilizado vale la pena leerlo pues me parece que hay demasiado  optimismo con algunas variables (por ejemplo el crecimiento y sobre todo el de Europa) , a estas alturas o sea 3 días después de la presentación (por cierto el BIDI no es una nueva forma de presentación solo es un código que te lleva a la web de forma más rápida lo digo porque sino logramos comprender el BIDI mucho me temo que hay otros temas macro que son mas complejos) el ministro de economía ya reconoce que los indicadores en Europa serán peores y eso sin duda nos lleva a pensar que a fin de año igual que en años anteriores diremos que la recesión ha provocado caída de los ingresos y no se ha podido cumplir con los objetivos previstos

4. Tema aparte es la amnistía fiscal que personalmente creo que no se recaudarán 2.500 millones por este concepto a pesar de que todos opinan que hay mucho más y que esto es un listón de mínimos. Creo que es un “riesgo moral” y una profesía autocumplida pero por favor no digamos que lo recomienda la OCDE simplemente digamos que es una bala más en la recámara para ajustar el 0,5% que Europa nos ha corregido de última hora (5,8 a 5,3). POr lo demas queda mucho por discutir en torno a la oportunidad o no de esta medida.

En definitiva todo lo que sabemos, todo lo que se ha dicho más estos apuntes (digamos puramente técnicos) indican que el objetivo de ´deficit no se cumplirá y el resultado final dependerá de esto y de algo más: “lo que hagan las comunidades autónomas”. Sin ánimos de ser agorero los cálculos del déficit en el mejor de los casos parece que serán superiores en torno al 1% y lo mismo con las movilizaciones que son correlativas con esta cifra.

Por último si echamos una mirada rápida a las partidas parece sensato pensar que sin tocar pensiones (mejor dicho incrmentando), sin tocar salarios públicos (a nos ser que se ajuste vía despidos), sin reucir el coste de la deuda (quizás a la inversa incrementando), sin reducir gastos en salud y educación y sin aumentar los impuestos al consumo (IVA) no es fácil alcanzar ajustes importantes. Hay otros que dirían que lo anterior es una chorrada y que lo único que importa es el crecimiento pero tampoco parece que en 2012 el presupuesto tenga en mente que la economía vaya a crecer….

Mi opinión al respecto es que todo “depende” del convencimiento del gobierno. En todo caso parece claro y esto hay que tomarlo solo como ejemplo; no se puede nadar y guardar la ropa (además sin que se moje).

Mayor recorte en la historia de la democracia

Mayor recorte del presupuesto público de la historia de la democracia española (1)

Tal solo un día después de la huelga general que paralizó al país para reclamar en contra de las políticas de ajuste, el gobierno de Rajoy anunció el mayor recorte del presupuesto público que haya tenido lugar en la historia de la democracia española. Estas políticas de austeridad se enmarcan en el objetivo de déficit acordado con Bruselas de 5,3% del PIB (ver post), 3,2 puntos porcentuales menos que el año pasado.

El Consejo de Ministros ha aprobado el proyecto de ley de Presupuestos Generales del Estado (PGE) para este año, marcado por la austeridad dado que incluye un recorte del 16,9% en las cuentas de los ministerios, lo que equivale a un ajuste de más de 27.300 millones de euros por la vía de los gastos y de los ingresos.

En materia de gastos, se mantendrá la actualización de las pensiones públicas, las prestaciones por desempleo y el gasto social como las becas, a la vez que se congelará el sueldo de los funcionarios. No obstante, se reducirá más del 20% (1.500 millones de euros) el gasto en políticas activas de empleo, basadas en programas de empleo y de formación, así como bonificaciones para la contratación, bajo el argumento que no están siendo eficaces y operativos en la creación de puestos de trabajo. Por otro lado, el Ministerio de Educación, Cultura y Deporte tendrá una dotación presupuestaria que supone un descenso del 21,2% en relación al año pasado; mientras que Sanidad tendrá un presupuesto 13,7% menor.

Por la vía de los ingresos, no se subirá el IVA “para no perjudicar el consumo”, pero las empresas tendrán que realizar un mayor esfuerzo a través del Impuesto de Sociedades, incremento que se suma a los anteriormente anunciados en los impuestos a la Renta de las Personas Físicas (IRPF), sobre los rendimientos del capital y sobre bienes inmuebles (IBI). Asimismo, se aprobó una “amnistía fiscal para intentar regularizar algo más delos 25.000 millones de euros de dinero negro, parte repatriado desde fuera de España y el resto oculto dentro del país, medida considerada por el gobierno hasta hace poco como como un premio a los defraudadores. El Ejecutivo espera recaudar con la medida unos 2.500 millones de euros.

En definitiva, solo se hizo explícito lo que se venía anunciando hace tiempo: la política del gobierno es la austeridad para generar confianza en la solvencia del país y así incentivar la inversión. La pregunta que cabe es para quién se va a invertir si nadie será capaz de incrementar la demanda.

Ahora quedan analizar varios temas que iremos desgranando en estos dias ya que los prespuestos son eso “presupuestos” y lo importante es la realidad y la sinceridad con la que han sido elaborados además de la ideología que hay detrás . Por ahora semana de pasión comienza con una caída de la confianza de los mercados,  pero no nos creamos  el centro del mundo. Tenemos un problema Houston y este es “Europa” y por supuesto España junto con otros 26 países.

1 Relamente se va a cumplir con el objetivos de deficit

2. La reducción de gastos por ministerios es justa o faltan datos.

3. Se va a cumplir con el incremento de ingresos

4. ¿Qué van a hacer las comunidades?

5. ¿ La huelga ha servido para algo?

6. ¿Qué pasará con el Estado de bienestar?

Reciente publicación: Evolución de los Acuerdos de Basilea: diagnóstico de los estándares de regulación bancaria internacional

Artículo:  Sotelsek, D y Pavón L. (2012) Revista de Economía de la UNAM. Vol 9, Nº25: 29-50.

Evolución de los Acuerdos de Basilea: diagnóstico de los estándares de regulación bancaria internacional

Evolution of the Agreements of Basle: Diagnosis of the Standards of Bank International Regulation


Journal of Economic Literature (JEL): E5, F3, N2

Palabras clave:

Supervisión bancaria, Acuerdos de Basilea, crisis financiera

Key words:

Banking supervision, Basel Agreements, financial crisis

Resumen

La internacionalización financiera ha mostrado su lado obscuro en la última crisis global. Ya superada la fase crítica de rescate de instituciones y el restablecimiento del flujo credi- ticio, es indispensable una revisión de los paradigmas vigentes en materia de regulación y supervisión que promovieron, o al menos permitieron, una toma excesiva de riesgo de los distintos agentes del mercado. El objetivo de este artículo es dar un diagnóstico preliminar y de conjunto de las debilidades actuales de la regulación y supervisión bancaria inter- nacional, profundizando particularmente en la evolución de los principios establecidos por el Comité de Basilea. Se analiza el contenido de las reglamentaciones, los procesos internos de las instituciones para su implementación y la eficacia de las autoridades para garantizar su cumplimento, destacando el papel de los distintos agentes involucrados, de sus incentivos y de los problemas de información. Se incluyen algunas reflexiones en torno a los retos adicionales que enfrentarán los países emergentes en materia de estabilidad financiera.

Abstract

Financial globalization has shown its dark side in the latest world economic crisis. The critical initial phase of rescuing ailing institutions, and reestablishing the flow of credit, has been surpassed. National and international financial authorities must review the actual re- gulation and supervision that promoted, or at least allowed, excessive risk taking by market agents. The objective of this paper is to present a preliminary, and joint, diagnosis of the current weaknesses of the international banking regulatory and supervisory framework; exploring in depth the evolution of the principles established by the Basel Committee. We analyze the content of rules and regulations; the internal process established by institu- tions to implement them, and the efficacy of different authorities in guaranteeing their fulfill- ment; underlining the role of the different agents involved, their incentives, and information hindrances. We include some insights on the additional challenges that emerging markets will face in stabilizing and regulating their financial markets.

http://www.economia.unam.mx/publicaciones/nueva/econunam/25/03sotelsekypavon.pdf

España incumple el déficit y eso importa???

 

España incumple los objetivos de déficit

Rajoy ha admitido que la economía es una ciencia social , esto es que los ajustes los sufren las personas y la sociedad y mal que nos pese casi siempre el ajuste recae son las bandas anchas de la sociedad: en el caso de ESPAÑA serán las clases medias,no tengamos ninguna duda de ello, quienes paguen la salida de la crisis a pesar de los discursos de IU, el PSOE y del propio PP a favor que la paguen quienes mas tienen.

En una decisión que calificó de soberana, el Presidente del Gobierno, Mariano Rajoy anunció el viernes de la semana pasada que no cumpliría con el objetivo de déficit para el presente año. Los motivos de esta decisión son que el resultado fiscal del año pasado terminó superando ampliamente el objetivo, por lo que para cumplir en el presente año se requiere de un ajuste muy importante, lo que profundizaría la recesión que vive actualmente España.

De esta forma, el objetivo de déficit planteado por el gobierno asciende a 5,8% del PIB, es decir 1,4 puntos porcentuales mayor al objetivo acordado con Bruselas. Esto equivale a un recorte de 27  mil millones de euros, aunque esta cifra podría variar a partir de la evolución de la economía española. Si, como se espera, la crisis se profundiza, el recorte debería ser de mayor magnitud. El Estado Central es quien se permite una mayor flexibilidad, al relajar su objetivo de 3,2% del PIB a 4%; mientras que las Comunidades Autónomas podrán mostrar un resultado negativo de 1,5% cuando hasta el momento solo se les permitía 1,3%. Por su parte, el déficit permitido para los ayuntamientos se mantiene constante en 0,3%.

A pesar de esta mayor flexibilidad para el presente año, no se anunció el retraso del objetivo de déficit de 3% del PIB para 2013, lo que permitiría cumplir por primera vez en muchos años el pacto fiscal de la Unión Europea (aunque se tardará más tiempo en volver a cumplir el límite del 60% del PIB para el endeudamiento). De esta forma, en caso de que no haya un anuncio como el actual también durante el siguiente año, en 2013 se hará necesario un nuevo fortísimo ajuste.

Si bien hay rumores muy importantes que aseguran que este anuncio se realizó con el consentimiento de las principales figuras políticas de Europa, la respuesta de Bruselas no se hizo esperar. En efecto, el comisario europeo de Asuntos Económicos, Olli Rehn, declaró que los países vulnerables deberán cumplir con el objetivo de déficit, no solo finales, sino también intermedios, si no quieren ver seriamente afectada la confianza.

Esta reacción del mercado se produjo inmediatamente, ya que esta semana la prima de riesgo de España se igualó con la italiana en 310 puntos básicos por primera vez desde agosto de 2010. A pesar de ello, la medida parece en la dirección adecuada, aunque sería insuficiente para estimular la economía. Realizar un recorte del gasto de más de 4 puntos porcentuales del PIB, lo que sería necesario para cumplir con el objetivo intermedio de 2012, en este contexto de caída del nivel de actividad, parece casi un suicidio. El problema es que el recorte planteado actualmente no va a permitir salir a la economía de terapia intensiva.

Además de ello existe un tema importante sobre el que no se dice mucho: la deuda privada. Nos guste o no este problema es grave al menos porque cada punto que el Estado haga sus deberes puede ser a costa de la deuda privada y si eso es así la cuestión no es muy alentadora.

El panorama no es bueno, le deuda pública seguirá creciendo y la pregunta relevante es si a estas alturas tenemos mas temor a que esto suceda porque los ingresos caen (más recesión) y porque los gastos no disminuyen pero sobre todo  si las reformas van a ponerse en marcha de una vez por todas ya que es el crecimiento lo único, lo único, lo único, que importa.

SINO CAMBIAMOS SERA DIFICIL SALIR DE LA CRISIS Y ESO IMPLICA REFORMAS NO SOLO ECONÓMICAS, POLITICAS Y SOCIALES SINO TAMBIEN CULTURALES.

Al final llegó la cifra de déficit

El elevado déficit obliga a renegociar los objetivos con Bruselas

El lunes de esta semana, el ministro de Hacienda, Cristóbal Montoro, anunció las cifras definitivas del déficit del conjunto de administraciones públicas en 2011. Si bien se esperaba una cifra superior al limite impuesto por Bruselas, finalmente el dato superó todas las expectativas. De esta forma, los más probable es que el gobierno profundice las medidas de ajuste, lo que afectará negativamente la producción y el empleo.

Luego de muchas especulaciones acerca de cuál sería el déficit de España en 2011, el dato ascendió a 8,5% del PIB; esto es 2,5 puntos porcentuales por encima del compromiso contraído con Bruselas. Al parecer, los mercados financieros ya descontaban un resultado del estilo, dado que no mostraron una tendencia clara en la apertura del mercado.

El gobierno fue muy cauto al responsabilizar a la anterior administración del déficit, ya que las mayores responsables del incumplimiento fueron las Comunidades Autónomas, la mayor parte gobernadas por el Partido Popular. En efecto, mientras que la administración central presentó un déficit de 5,1% del PIB, cuando el objetivo era 4,8%, las CC.AA. mostraron un resultado negativo mayor a 2,9%, es decir más de 1,6 puntos porcentuales por encima de lo acordado.

A partir de este resultado, lo que viene es conocido, pero de mayor magnitud. Por un lado se abre una ardua negociación con Bruselas para flexibilizar los objetivos de déficit de los años venideros. Para 2012 el objetivo era de 4,4%, por lo que necesitaría un ajuste fiscal de más de 4 puntos del PIB. Es impensable realizar una medida por el estilo, dada la recesión que se generaría. Sin embargo, más que se flexibilicen los objetivos, el recorte será muy fuerte, según las primeras estimaciones de entre 41 y 44 miles de millones de euros.

En resumen, la situación de España es crítica. El año pasado, con un recorte que finalmente no llegó a 1 punto porcentual del PIB, se entró en recesión. En este contexto resulta impensable proponer ajustes mayores. Sin embargo, el camino elegido por el gobierno parece ser el de la deflación. Hay que ser conscientes de que este camino es muy largo y doloroso. El riesgo es que la situación social no soporte el sacrificio antes de alcanzar los resultados esperados. En ese caso, las acciones siempre terminan siendo improvisadas y los resultados mucho más inciertos.

Una última cuestión: si contamos lo que tenemos hasta ahora y lo que viene en 2012 ¿cuánto será la deuda pública española y cuáles son sus plazos de vencimiento?. Esto es fundamental de cara a los mercados: al final todos terminaremos entendiendo aquello del circulo vicioso de Myrdal.

La tragedia griega: un plan destinado al fracaso

 

Alguien se imagina que condonando el 75% de la deuda, el resto el 25% es una losa tan pesada dificil de soportar y que la previsión sea al fin y al caboi la quiebra

Luego de más de trece horas de intensas negociaciones, los ministros de finanzas de la Eurozona alcanzaron un acuerdo para desbloquear el segundo rescate a Grecia. La demora en el acuerdo sucedió por dos puntos especialmente controvertidos: la cesión de soberanía por parte del país heleno y la participación del sector privado en el rescate.

El lunes de esta semana se dio finalmente luz verde al desembolso de 130.000 millones de euros, correspondientes al segundo rescate de Grecia. El dinero, procedente del fondo de rescate de la zona euro y del FMI, está destinado únicamente al pago de deuda. Es por eso que se depositará en una cuenta bloqueada a la que el Gobierno sólo podrá acceder cuando se constaten los progresos en el programa de ajustes impuesto como condición a la ayuda. De esta forma, el país deberá continuar reduciendo el gasto público, a pesar de que en los dos últimos años los ajustes representaron 16% del PIB. De esta forma, no hay forma de que se retome el crecimiento, por lo que se estima que las protestas sociales se incrementarán.

Sin embargo, los puntos críticos del acuerdo no eran las políticas de austeridad, sino la pérdida de soberanía. No conforme con el compromiso de Grecia de incluir en su legislación nacional el concepto de «absoluta prioridad» del pago de sus compromisos de deuda, la Troika enviará a una misión permanente a Atenas que se encargará de auditar en tiempo real cada decisión que adopte el Ejecutivo.

El otro punto conflictivo era la participación del sector privado en el rescate. Si bien originalmente se hablaba de una disminución del nominal del 50%, al final ésta llegó al 53,5%. Así, Grecia reducirá su deuda en 107.000 millones de euros. Pero dado que las nuevas condiciones también incluyen menores tipos de interés y mayores plazos, la quita en valor presente se eleva hasta el 75%.

A pesar de las quitas de deuda y los ajustes, el objetivo del plan es que Grecia alcance un nivel de endeudamiento sostenible recién en 2020, cuando sería el equivalente al 120% del PIB. Pero el mismo informe de la Troika advierte que en caso de que la recesión sea más fuerte de la esperada, todas estas cifras perderían validez, dado que la deuda no podría ser menor al 160% en 2020, siendo necesaria una aportación de fondos de casi 250.000 millones de euros. Este último comentario lo dice todo: el plan de sostenibilidad de la deuda griega está destinado al fracaso.